行业核心观点：

　　近两周，申万商贸零售指数下跌2.26%，跑赢上证综指2.31 个百分点。从统计局公布的社零数据来看，12 月社零同比+1.7%，受国内疫情散点爆发影响，增速较11 月回落2.2 个pct。我们认为，短期内冬季疫情反扑，消费市场面临不确定性，但随着疫情防控更加精准有效，以及“稳增长”经济政策逐步落地，未来国内消费有望重回稳定增长态势。建议关注：①医美：需求端潜在空间广阔，供给端监管趋严，上游盈利能力强，竞争格局佳，重点关注龙头企业通过技术进步、品类拓展、渠道下沉等快速扩张带来的投资机会；②化妆品：颜值经济下化妆品需求旺盛，近期多项化妆品相关法规发布，行业面临洗牌，合规化妆品龙头公司将受益；③黄金珠宝：疫情加速行业整合，渠道变革与多场景渗透率的提升利好黄金珠宝龙头企业；④母婴：三孩政策实施以来，全国各地政府出台多条生育激励措施，预计未来随着更多相关配套措施与政策落地，出生率有望提振，建议提前关注母婴赛道投资机会。

　　投资要点：

　　行情回顾：近两周(1 月24 日-2 月6 日)上证综指下跌4.57%、申万商贸零售指数下跌2.26%，商贸零售指数跑赢上证综指2.31 个百分点，在申万31 个一级行业指数涨跌幅排第3。年初至今，上证综指下跌7.65%、商贸零售指数下跌6.50%，申万商贸零售指数跑赢上证综指1.15 个百分点，在申万31 个一级子行业中涨幅排名第9。

　　行业数据：①社零数据：2021 年12 月我国社会消费品零售总额同比+1.7%，两年平均+3.1%，较2021 年11 月增速回落2.2 个pct。细分品类中，限额以上单位金银珠宝类、化妆品类零售额增速回落，分别同比-0.20%、+2.50%。②原材料价格数据：近两周黄金下跌26.69 美元至1807.86 美元/盎司，白银下跌1.76 美元至22.51 美元/盎司。③电商数据：2021 年12月，淘系平台化妆品(含美容护肤类和彩妆类)成交额为172 亿元，同比-24%，珠宝饰品成交额84 亿元，同比-21%。美妆方面，12 月国内外品牌整体均表现低迷，珀莱雅旗下优资莱/彩棠、丸美股份旗下恋火、贝泰妮旗下薇诺娜表现较好；珠宝饰品方面，大部分品牌GMV 出现不同程度的下滑，中国黄金、卡地亚表现较好。

　　上市公司重要公告：瑞丽医美、奥园美谷、昊海生科、青松股份、贝泰妮、潮宏基、中国黄金、维达国际、金发拉比、可靠股份等预告业绩；华韩整形变更名称；苏宁环球发布持股计划；丸美股份公告减持进展；中国黄金限售股上市；百亚股份股东减持；孩子王高管辞职。

　　行业重要事件：①诊所备案管理政策：拟增加医疗美容等三；类②诊官所方答复：化妆品包装禁标“品牌方”“出品人”“监制”！

　　风险因素：疫情复燃、消费恢复不及预期、行业竞争加剧风险。

（文章来源：万联证券）