投资要点

　　需求： Q1光伏需求超预期，全年高景气状态持续。

　　Q1 组件出口高增，根据海关总署及盖锡咨询数据，2022 年Q1 光伏组件出口量41.3GW，同比+109%。其中印度因今年4 月加增关税、抢库存因素出口量快速增加，Q1 印度光伏组件累计出口规模达9.58GW，同比增加373%；剔除印度后，海外其他国家Q1 光伏组件出口量31.72GW，同比增加78%，剔除印度抢装因素后全球装机依然保持快速增长。国内Q1 光伏装机13.21GW，同比增长近150%，海外+国内需求共振，光伏装机超预期发展，全年高景气状态有望延续。

　　新技术：短期TOPcon 与HPBC 共同发展，长期HJT 技术有望形成统一路线。

　　PERC 电池效率已接近极限，行业亟需发展下一代电池技术。当前TOPcon，HPBC 技术已具备扩产性价比，HJT 电池高成本问题还有待解决。结合不同技术路线发展背景、成本、效率、良率、双面率、应用场景等因素，我们认为短期看TOPcon 与HPBC 电池将通过差异化市场需求并行发展，长期将由HJT 技术形成统一路线，扩产节点取决于其提效降本技术落地情况，需跟踪关注HJT 设备，金属化技术降本进展。

　　投资建议与推荐标的

　　【组件】需求放量下先行布局新技术的光伏一体化制造企业。重点推荐：

　　晶科能源、隆基股份、晶澳科技、天合光能。

　　【逆变器】光储高景气赛道叠加，海外需求确定性较强的逆变器环节。重点推荐：阳光电源、固德威、锦浪科技，建议关注：德业股份。

　　【辅材】竞争格局不确定性蕴含机会，龙头企业优势仍在。重点推荐：福莱特(建材组联合覆盖)、福斯特(化工组联合覆盖)。

　　【分布式】看好未来分布式与整县市场。建议关注：晶科科技(公用组联合覆盖)、正泰电器。

　　【硅料】从2022 年来看，硅料仍将是主链中产能最短缺环节，推荐标的：

　　通威股份、大全能源。

　　风险提示：政策效果不及预期；下游需求不及预期；原材料价格持续上行；宏观经济波动；行业政策变化；海外政策影响。

（文章来源：兴业证券）