本报告导读：

　　家电消费刺激频吹风后，政策预期持续发酵。从春节期间各地消费补贴情况来看，后续泛消费刺激预计将是主流，围绕家电结构性需求进行提振。

　　摘要：

　　投资建议：重点推荐在内需层面有望受益饭消费刺激得以改善的清洁电器、小家电、白电板块。个股方面，重点推荐有望受益于三四线小家电需求增长的苏泊尔(22PE:17.41)、清洁电器龙头科沃斯(22PE:

　　28.13)、石头科技(22PE:21.78)、渠道覆盖广度大，品类齐全的美的集团(22PE:14.72)、高端化多品牌布局领先，线下三翼鸟体验门店快速拓张的海尔智家(22PE:15.46)。

　　与市场认知的不同之处：市场普遍期待类似于07-13 年大范围、限品类的家电专项补贴，并实现部分家电品类渗透率的大幅提升，但我们认为当前时点进行消费补贴的初衷并非是为了保单一行业发展或短期刺激GDP 增长，更多是在海外需求大概率回落的预期下，从提振内需保就业的层面维持经济的稳健发展，因此泛消费补贴可能将持续是主流，从而带动小家电、清洁电器这类非刚需家电的需求释放。

　　近期家电、泛消费券补贴情况梳理：春节近期各地消费补贴活动具备以下特征：1)活动地区：不以当地财政盈余条件为约束，参与地域范围拓宽；2)活动时间：集中22 年春节前后，总实施时间较短，不同于之前以年计的时间跨度；3)活动形式：各地政府组织企业参与，联合支付平台预发放消费券；4)补贴范围：泛消费刺激为主，部分地区发放家电消费专项券，且无具体家电品类要求，绝大部分地区无能效标准要求。

　　对后续家电补贴政策的进一步展望以及其影响的判断：1)补贴落地依旧以地方执行为主。本轮补贴依旧是由各地方自主执行组织，但对于“有条件的地方”的理解，我们认为将从财政充裕的地区延申至居民有消费潜力或当地企业配合度较高的地区；2)消费券补贴形式将继续延续。对于当前居民家电保有量水平以及可支配收入水平，以往“限品类、先消费后补贴”的形式预计难有有效的消费刺激效果。预发消费券、尤其是通用类现金券一定程度上提升居民可支配收入水平，有利于清洁电器、小家电这类渗透率较低、非刚需的结构性需求释放；3)补贴活动的开展预计将延续本轮短周期、发放密集的节奏。

　　由于家电产品的渗透率在上一轮大范围补贴后有显著提升，长时间段的补贴活动可能会导致疲态化，消费热情难以保持。预计后续补贴活动将结合节假时点，持续数周或足月；4)为推动绿色节能家电的消费，部分大额家电类消费券的使用预计将结合能效标准要求。从而推动以旧换新与节能惠民的深入，实现老旧大家电的替代。

　　风险提示：补贴政策落地不及预期：补贴范围局限少部分地区、政府出资比例较低等；疫情进一步加剧，抑制线下消费复苏

（文章来源：国泰君安证券）