板块表现：

　　本期表现：公用事业板块跑输大盘。沪深300 指数下跌2.39%，创业板下跌6.8%，公用事业板块同比下降5.78%。子板块电力板块下降6.38%，水务板块涨幅持平，燃气板块上涨0.15%，环保工程及服务涨幅持平。

　　重要信息回顾：

　　公用事业观点：能耗双控及相关政策严重误读，坚定看好绿电产业链。开年首周绿电板块急速下调，我们分析与近期国家能耗双控政策转向担忧不无关系。市场担忧1:2022 年主基调是稳增长、保经济，能耗总量考核放松，利空碳中和相关产业。我们分析，1)能耗双控和碳中和是两个概念，考核要点完全不同，前者是我国产业结构转型升级的内在要求，后者是基于巴黎协定的国际承诺和构建人类命运共同体的责任担当。2)“放宽能耗总量考核，收紧能耗强度考核”为我国近年能耗双控政策整体方向。如果国家为了稳增长、保经济，存在进一步放宽“能耗总量”考核的可能，但是国家不会饮鸩止渴，放弃对经济发展质量的追求。“能耗双控”边际放松乃至“碳中和稳步推进、不可毕其功于一役”的相关表述，在于避免过度考核“能耗”或“碳排放”而损伤经济，是不过度压制能源需求，而不是减少绿色能源供给。1月7 日人民日报发布国家发改委政策研究室文章《保持平稳健康的经济环境》，也将绿电电力产业发展与视为“保经济、稳增长”的重要举措。

　　市场担忧2:人民日报文章强调能源供应体系稳妥有序，市场担心煤电建设重启利空绿电。1 月7 日人民日报发布文章《能源的饭碗必须端在自己手里》，提出“从能源安全的角度看，能源结构和系统形态将面临巨大变革，短期内需要承受转型与变革的阵痛，但从长远看，碳达峰碳中和是保障我国能源安全的战略选择，结合12 月中央经济工作会议”要立足以煤为主的基本国情，抓好煤炭清洁高效利用，增加新能源消纳能力，推动煤炭和新能源优化组合“相关表述，我们认为当前国家对绿电态度并未转向，而是更加务实，避免行业盲目发展。最新表述强调能源安全，坚持新老能源协同发展，有利于避免新能源运营行业无序竞争，核心”五大四小电力央企及有资源禀赋优势的地方电力国企装机规划基本不受影响。

　　煤电一直都要建，新能源和煤电从来不是左手打右手。不建煤电，“十四五”电力供需缺口无解，非化石能源增量非常有限。在不考虑调峰需求压低火电的情况下，新能源最高提供全社会用电增量的3%，非化石能源合计最高提供3.6%。但是需求侧，随着传统行业电气化改造和经济结构转型带来的用能方式自然转变，全社会单位GDP 能耗持续下降，但是单位GDP 电耗不断上升，在保增长政策下，用电需求具备韧性，供需可能持续偏紧。另一方面，新建煤电以高效灵活性机组为主，增强电力系统调峰能力，反而利好新能源发展。

　　公用重点标的：1)火电：中国电力、华润电力、粤电力A、内蒙华电、华能国际；2)清洁发电：长江电力、华能水电、国投电力、川投能源、黔源电力、三峡能源、龙源电力、福能股份、中国广核、南网能源、晶科科技；3)燃气：深圳燃气、新天然气、华润燃气、新奥能源。4)电网： 国网信通、涪陵电力。

　　环保重点标的：1)大气+监测：先河环保；2)固废：浙富控股、高能环境、中金环境、金圆股份、伟明环保、上海环境、瀚蓝环境；3)水处理：德林海、碧水源、博世科、国祯环保。

　　风险提示：政策存在不确定性，电价煤价变动不及预期

（文章来源：上海申银万国证券研究所）